环亚娱乐ag88申万宏源:微芯生物股权分散 研发费用率较高
来源:http://www.mysmile8.com 责任编辑:环亚娱乐ag88 更新日期:2019-04-06 15:37

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  T 细胞淋巴瘤治疗领域领军的创新药研发企业。公司从事创新药研发和销售,产品包括已上市的抗癌药西达本胺(商品名“爱谱沙”),以及在研的胰岛素增敏剂西格列他钠、抗癌药西奥罗尼等,其中西达本胺为我国首款也是唯一一款专门治疗外周T 淋巴细胞瘤的药物。由于上市前进行了多轮融资,公司股权较为分散,目前公司创始人鲁先平控制31.86%的股权,为公司实际控制人。

  过去三年收入复合增长率达48.11%。公司2016-2018 年收入分别为0.85、1.11、1.48亿元,2015-2018 年复合增速达48.11%;归母净利润分别为540、2591、3128 万元;扣非后净利润503、1130、1898 万元;经营活动产生的现金流分别为6313、510、2384万元;毛利率分别为97.46%、95.24%、96.27%;研发费用分别为2902、3522、4210万元,而资本化的研发费用则分别为2264、3331、4038 万元,合计研发费用占收入比重分别为61%、62%、56%。公司的研发费用率显著高于A 股已上市的可比公司,体现了公司创新药研发企业的重研发的特点和投入研发的积极性。

  公司拥有强大的创新药研发平台和丰富的专利储备。创新药企业最核心的无形资产是公司的研发平台和专利储备。研发平台方面,公司构建了利用微阵列基因芯片技术进行药物筛选的技术平台(公司名称也来源自这个平台),并成功研发出西达本胺、西奥罗尼等创新药。而专利方面,公司已经获得59 项境内外专利授权。环亚娱乐ag88,未来公司将继续以这一平台为基础进行创新药研发,并扩大已上市产品西达本胺的适应症(如乳腺癌和非小细胞肺癌)以增加营收。

  公司选择《科创板上市规则》2.1.2 第一项条件作为申请上市标准,建议使用DCF 法或P/S 法估值。2018 年公司归母净利润为3128 万元, 2018 年营业收入为1.48 亿元,预计市值不低于10 亿元,因此公司符合《科创板上市规则》2.1.2 第一项条件:预计市值不低于人民币10 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1 亿元。我们认为对创新药企业,应采用对每一款药物的每一个适应症进行DCF 法估值,最后再进行加总的方法,也可以对每款药物的每一个适应症未来的峰值销售额给予2-4 倍P/S 估值,最后再进行加总得到公司的估值。具体方法可参阅我们2019 年3 月20 日发布的研究报告《科创板·创新药企业的估值方法-在研管线的NPV 价值与期权价值,以复旦张江为例》。